Привлечение венчурных инвестиций в стартап: поиск умных денег и защита доли основателя

Тема актуальна для проектов на стадии посева и pre-Series A, привлекающих первые институциональные чеки в юрисдикциях постсоветского пространства.

Параметры раннего чека

По данным the-tech.kz, в венчурной индустрии Центральной Азии стандартный первый чек на ранних стадиях (до Series A) составляет порядка $200 000. Investment Director MOST Ventures Инкар Оспанова отмечала, что при отборе проектов учитывается капиталоемкость и срок до коммерциализации. Deeptech-направления с длинным инвестиционным циклом реже попадают в фокус фондов на ранних стадиях. Горизонт вложений — от семи лет; параметр определяет структуру фонда и требования к ликвидности его участников.

Структура фонда и рост AUM

По данным источника, MOST Ventures — первый лицензированный венчурный фонд Международного финансового центра «Астана» (МФЦА). В 2021 году под управлением фонда находилось менее $5 млн, портфель включал около пяти инвестиций. К моменту выхода Оспановой фонд управлял двумя фондами, число инвестиций превысило 40, готовился запуск третьего фонда.

Опыт построения фонда получен Оспановой в Абу-Даби, где команда с нуля создавала венчурный фонд объемом более $100 млн для инвестиций в технологические компании развивающихся рынков. До перехода в венчур она работала инвестиционным аналитиком в инвестбанке, сопровождавшем M&A-сделки в нефтегазовой и горнодобывающей отраслях, затем — в фонде прямых инвестиций в TMT-секторе. Рост AUM сопровождался выстраиванием инвестиционных процессов с нуля: взаимодействие с регуляторами, due diligence, фиксация условий сделок.

Юридические параметры контроля основателя

В рамках due diligence, по данным источника, проверяются рынок, команда, продукт и юридические аспекты сделки. Затягивание процесса повышает риск ухода стартапа к альтернативным инвесторам. Пункты term sheet, подлежащие экспертизе основателя:

1. Объем dilution и наличие anti-dilution clauses.

2. Состав совета директоров и veto rights инвестора.

3. Вестинг основателей и опционные пулы сотрудников.

4. Условия конвертируемого займа и liquidation preference.

5. Закрепление IP на юрлицо и соглашения о неконкуренции.

Основные правовые риски: утрата контроля через board seats и veto rights при формальном сохранении мажоритарной доли; чрезмерный dilution на последующих раундах без anti-dilution защиты; незафиксированные договоренности в term sheet, не перенесенные в shareholders agreement. До подписания term sheet основателю рекомендуется провести юридическую экспертизу каждого пункта, зафиксировать процедуру разрешения споров и условия выхода.